2021年4月,一篇《你們才30億市值,我們接待不了》的文章引發(fā)了市場的熱烈討論。文章講述一家小市值公司老板恰逢年報之后,希望與投資者進(jìn)一步交流。然而卻在約路演的時候遭到了基金經(jīng)理的“冷漠”對待:“公司市值規(guī)模太小,沒有交易量,未來賣不賣得掉都是問題。”
從機(jī)構(gòu)追著要來公司調(diào)研,到現(xiàn)在主動上門卻被拒絕,小市值公司在資本市場的熱度不斷下滑。
伴隨一系列改革先后落地,A股逐步向成熟資本市場靠攏,證券時報記者發(fā)現(xiàn),A股小市值公司遇冷現(xiàn)象日益顯性化和普遍化,呈現(xiàn)“三低”現(xiàn)象:市場關(guān)注度低、交易活躍度低、資本工具使用率低。
對于A股小市值公司在資本市場遇冷,多位市場專家接受記者采訪時表示,參照成熟資本市場的經(jīng)驗來看,這是一種正常的現(xiàn)象,市場正在發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能,各種資源正向頭部企業(yè)集中。
46%上市公司近半年沒有研報覆蓋
“我們公司都已經(jīng)有一年多沒有接受過媒體的采訪了。”接到記者的來訪電話時,一家位于浙江的小市值公司的工作人員似乎有些驚訝,該名工作人員告訴記者,不單單是媒體,“我們公司上一份券商研究報告還是2015年。”
當(dāng)下,伴隨著上市公司數(shù)量日益增加,A股“冷熱不均”的現(xiàn)象日益顯性化和普遍化,首先表現(xiàn)出來的是市場關(guān)注度低。
數(shù)據(jù)顯示,截至6月16日,A股上市公司數(shù)量已經(jīng)超過5200家,平均市值約為176億元,但是中位數(shù)市值僅有56.85億元。其中,總市值低于30億元的上市公司數(shù)量達(dá)1166家,占比超過了1/5。
券商研報的數(shù)量,是上市公司關(guān)注度的一個重要指標(biāo)。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,最近180天內(nèi),A股里面有券商研報覆蓋的上市公司數(shù)量為2832家,占比54%。也就是說,接近一半的A股上市公司在最近半年內(nèi)沒有被券商研報覆蓋。
結(jié)合上市公司市值來看,沒被研報覆蓋的上市公司基本是以小市值公司為主。這些公司中,市值低于30億元的共有979家,占比41%。
需要說明的是,截至6月16日,A股總市值低于30億元的上市公司數(shù)量為1166家。這也意味著,低于30億市值的上市公司中,僅有187家公司近半年有被券商研報覆蓋,占比不足兩成。
“這種落差還是很明顯的。”上述接受記者采訪的小市值公司工作人員告訴記者,“感覺公司上市就是到達(dá)了頂峰,自登陸資本市場后,公司市值一度超過百億,然后逐步回落,公司市值越往下,感覺市場對公司的關(guān)注度就越低,似乎進(jìn)入一個惡性循環(huán)。”
與之相反,A股的頭部企業(yè)從來不缺關(guān)注。前述2832家上市公司中,892家最近半年至少被10份或以上券商研究報告覆蓋,這些公司的平均市值高達(dá)649.73億元。
除了研報覆蓋率低,小市值公司關(guān)注度低還有另一個表現(xiàn),就是獲調(diào)研總次數(shù)低。Wind數(shù)據(jù)顯示,1166家總市值低于30億元的上市公司,今年以來獲調(diào)研的平均總次數(shù)為1.44次,其中,有389家公司長達(dá)近半年沒有被調(diào)研;而總市值大于200億元的828家公司,今年以來平均被調(diào)研次數(shù)為3次,是小市值公司的2倍多。
中國(深圳)綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國資國企研究所執(zhí)行所長余凌曲接受記者采訪時表示,小市值企業(yè)“存在感”不強(qiáng),一定程度上是市場更加成熟的表現(xiàn)。
資金向頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中
從科創(chuàng)板試點注冊制、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革,到全面注冊制落地,近4年時間,A股生態(tài)發(fā)生較大變化,其中最明顯的是,中小市值企業(yè)數(shù)量逐漸增多,市場資金逐漸向頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中,市場交易的“二八”效應(yīng)愈發(fā)凸顯。
拉長時間來看,截至2019年年末,市值低于30億元的A股上市公司數(shù)量為900家,到了2020年末,這一數(shù)量增長至947家,到了2022年末,數(shù)量突破1300家。
小市值公司數(shù)量不斷增加,但市場的交易活躍度卻不斷走低。
今年以來,截至6月16日收盤,前述總市值低于30億元的1166家上市公司累計總成交金額達(dá)4.83萬億元,約占A股的4.67%。而2022年全年,總市值低于30億元的A股上市公司總成交金額為15.97萬億元,占比為7.14%。
和君咨詢合伙人、并購整合研究中心副主任陳思南接受記者采訪時表示,全面實施注冊制以后,A股正在發(fā)生一個歷史性的分化,就是小市值公司會被“冷落”。
據(jù)介紹,早在2020年,陳思南就做了一項數(shù)據(jù)研究,其以A股小市值公司的成交金額占比與港股、美股進(jìn)行對比后發(fā)現(xiàn),成熟資本市場小市值群體的成交活躍度遠(yuǎn)低于A股市場。
“這種分化我覺得現(xiàn)在僅僅是開始。”陳思南預(yù)測,從交易活躍度來看,A股小市值公司未來的存在感或會越來越低。
東吳證券研究指出,對上市公司而言,全面注冊制將促進(jìn)市場優(yōu)勝劣汰,個股走勢趨于兩極分化,龍頭優(yōu)質(zhì)公司和尾部公司的估值、市值差距將進(jìn)一步拉大。
除了交易度的分化,記者還梳理發(fā)現(xiàn),小市值公司在利用資本市場工具,如再融資、股權(quán)激勵等方面,使用率也偏低。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,前述1166家市值低于30億元的上市公司自2019年以來,實施增發(fā)募資的有237家次,使用率為20%;而828家市值超過200億元的上市公司,增發(fā)募資數(shù)量達(dá)400家次,使用頻率約48%;再看股權(quán)激勵方面,自2019年以來,A股共有1693家上市公司實施股權(quán)激勵,分市值來看,市值低于30億元的公司僅有273家,占比為16%。
“這代表著市場正在加速發(fā)揮優(yōu)勝劣汰功能,資源也在加快向優(yōu)質(zhì)公司集中。”余凌曲認(rèn)為。
“三低”局面如何破?
低關(guān)注度、低交易規(guī)模、低資本工具使用率,面對“三低”局面,小市值企業(yè)該如何破局呢?
受訪專家認(rèn)為,于內(nèi),企業(yè)應(yīng)該專注主業(yè),提升企業(yè)的競爭力,推動經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大;于外,需要用好并購重組這一資本工具,實現(xiàn)外延式增長。
對于兩種方式的選擇,專家持不同意見。余凌曲表示,小市值企業(yè)抗風(fēng)險能力相對較弱,而并購?fù)L(fēng)險比較大,企業(yè)不能盲目追求規(guī)模擴(kuò)張,反而要專注主業(yè)、把主業(yè)做精,達(dá)到提升企業(yè)競爭力、提升市場關(guān)注度和提升市值的目的。小市值企業(yè)利用資本市場并購重組,目的也應(yīng)當(dāng)是獲取主業(yè)發(fā)展所需的核心資源,比如關(guān)鍵技術(shù)、人才團(tuán)隊等。
對于內(nèi)生式的增長,在陳思南看來,伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級,企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)從“增量”的爭奪向“存量”的再分配過渡。要想靠內(nèi)生增長實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大,其難度在不斷增加。
“內(nèi)生增長這條路不好走,企業(yè)應(yīng)該重點關(guān)注外延的機(jī)會,說白了就是并購。”陳思南表示,“并購是一個很好的選項,但是并購需要遵循其邏輯:通過資源共享、優(yōu)勢互補(bǔ),最終實現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。”
需要說明的是,盡管相對于“緩慢”的內(nèi)生式增長,并購重組雖然能夠直接“摘果子”,但是按照成熟資本市場經(jīng)驗來看,并購重組成功的概率其實并不高。
據(jù)麥肯錫公司統(tǒng)計,國際上并購成功率一般只有33%,近70%效果不明顯或者失敗。對此,陳思南認(rèn)為需要厘清并購重組的風(fēng)險點,才能提升其成功的概率。
一般而言,并購重組可以分成三個階段,投前、投中、投后。三個階段的風(fēng)險分別為,企業(yè)投前是否看得準(zhǔn)被投項目;投中是否買貴了項目;投后是企業(yè)與投資項目能否成功整合。
“虎頭蛇尾是很多項目失敗的主要原因。”陳思南表示,國內(nèi)的并購重組很多都是“重”投前、投中,但是“輕”整合。“實際上并購重組最難的是整合部分。”
如何更好地實現(xiàn)企業(yè)與投資項目的整合?陳思南表示,并購重組的最終邏輯是實現(xiàn)企業(yè)的增長,方式是通過并購,將一方長期積累的資源或能力,低成本或無成本地運用到另一方,從而實現(xiàn)“1+1>2”的效應(yīng)。這是不二的法則,簡單理解就是降本增收。(吳少龍)
編輯:郭成