民營經濟是推進中國式現代化的生力軍，是高質量發(fā)展的重要基礎。近日出臺的《中共中央 國務院關于促進民營經濟發(fā)展壯大的意見》（以下簡稱《意見》）提出“支持符合條件的民營企業(yè)上市融資和再融資”等政策舉措，明確要求加大對民營經濟政策支持力度，切實解決實際困難。
作為資源配置的重要場所，資本市場一直是支持民營企業(yè)直接融資的重要平臺。專家認為，促進民營經濟發(fā)展壯大，要發(fā)揮好資本市場的重要作用，通過債券等多種工具滿足民營企業(yè)多樣化融資需求，支持更多優(yōu)質民營企業(yè)發(fā)行上市，推動民營上市公司做大做優(yōu)做強。
健全融資風險分擔機制
近年來，我國多層次資本市場體系不斷完善，為處于不同發(fā)展階段、不同規(guī)模的民營企業(yè)直接融資提供了基礎。尤其是隨著北交所設立和全面注冊制改革的實施，民營企業(yè)融資渠道進一步暢通。
數據顯示，目前，民營企業(yè)已構成重要的上市公司陣營，A股5000余家上市公司中民營企業(yè)占比約為60%；民營企業(yè)上市募資占上市公司募資總額的近一半；注冊制下上市的約1000家公司中，民營企業(yè)占80%之多。
但長期以來，由于部分民營企業(yè)抗風險能力較弱、缺少抵押物等原因，一些金融機構支持民營企業(yè)融資意愿不足，目前民營企業(yè)總體融資可得性還有很大提升空間，融資成本也相對偏高。為此，《意見》提出“健全銀行、保險、擔保、券商等多方共同參與的融資風險市場化分擔機制”。
中航證券首席經濟學家董忠云表示，這主要是為了解決民營企業(yè)融資難、融資貴問題。由于部分民營企業(yè)受限于資產規(guī)模等因素，融資難度相對較高，因此需要建立一種市場化、專業(yè)化的風險分擔機制，以降低民營企業(yè)融資成本并提高融資效率。通過健全的融資風險市場化分擔機制，促進各融資參與方形成“一榮俱榮，一損俱損”的理念，壓實各方職責，實現風險分散和共擔，有助于消除出資方對民營經濟融資的后顧之憂，激發(fā)各金融機構支持民營經濟的積極性和主動性，進而幫助民營企業(yè)獲得更多融資支持，改善其融資環(huán)境，促進其發(fā)展壯大。
“絕大多數民營企業(yè)是中小企業(yè)?；趯ν顿Y者的保護，資本市場規(guī)則眾多且嚴格，中小企業(yè)融資門檻較高，需要進一步優(yōu)化民營企業(yè)融資機制。”廣西大學副校長、南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，由參與支持民營經濟的所有金融機構比如券商等出資籌集融資風險基金，有利于消除過去僅由少數機構承擔民營經濟融資所形成的風險損失，激發(fā)金融機構支持民營企業(yè)的積極性。這也意味著我國推動民營企業(yè)的直接融資發(fā)展、市場化融資發(fā)展、專業(yè)化融資發(fā)展邁出一大步。
事實上，作為資本市場“看門人”，券商在服務民營企業(yè)融資方面不可或缺。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，券商既能為民營企業(yè)提供專業(yè)化中介服務，其自身也是證券市場上重要的機構投資者之一，在資本市場發(fā)揮著承上啟下、對接投融資雙方、提高市場效率的重要作用。董登新表示，要更好地幫助民營企業(yè)解決融資難、融資貴問題，未來券商可以通過直接投資、紓困基金、產業(yè)基金等多種金融工具，為不同發(fā)展階段的民營企業(yè)提供多樣化融資支持。同時，券商還要充分發(fā)揮市場培育功能，督促上市民營企業(yè)加強公司治理，幫助和支持更多優(yōu)質民營企業(yè)發(fā)行上市，當好價值公司“發(fā)現者”。
提升民營企業(yè)融資便利度
《意見》提出，支持符合條件的民營中小微企業(yè)在債券市場融資，鼓勵符合條件的民營企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券，推動民營企業(yè)債券融資專項支持計劃擴大覆蓋面、提升增信力度。
公司（企業(yè)）債券市場是民營企業(yè)直接融資的重要渠道，有助于企業(yè)優(yōu)化債務結構、拓寬融資渠道。近年來，監(jiān)管部門不斷完善基礎性制度安排，降低民營企業(yè)通過債券市場進行融資的門檻，極大提高了民營企業(yè)融資易得性。
“今年以來，上交所進一步加強民企融資服務，在精準服務支持重點企業(yè)、常態(tài)化債券路演、深化產業(yè)增信支持、加強做市等二級市場建設方面多管齊下，為民營企業(yè)債券發(fā)行注入新活力。”上交所有關負責人表示。今年前6個月，上交所民營企業(yè)債券申報規(guī)模同比增長109%，安踏體育等優(yōu)質民營企業(yè)首次申報公司債，吉利集團、小米通訊、三一租賃等多家優(yōu)質民營企業(yè)在上交所成功發(fā)行公司債券、公募REITs等產品實現融資，形成了良好示范效應。
在支持民營企業(yè)科技創(chuàng)新方面，借助科創(chuàng)債和科創(chuàng)票據，科創(chuàng)領域民營企業(yè)的融資需求得到精準支持。根據交易商協會數據，自2022年5月推出科創(chuàng)票據以來，共支持144家企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)票據398只，規(guī)模達3418億元，其中有約20家民營企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)票據77只，規(guī)模達525.2億元。
“在多方努力下，債券市場支持民營企業(yè)取得明顯成效。”董忠云表示，但總體來看民營企業(yè)發(fā)債融資占比依然偏低。根據統(tǒng)計，截至8月3日，市場上公司債存量規(guī)模為10.9萬億元，其中主體為民營企業(yè)的公司債規(guī)模僅為3099億元，占比僅為2.84%?？梢?，債券市場對民營企業(yè)的支持力度仍有較大提升空間。
同時，目前民營企業(yè)發(fā)債融資成本也相對較高。董忠云認為，這主要是由民營企業(yè)主體信用評級相對較低導致的。據統(tǒng)計，公司債中發(fā)債主體為民營企業(yè)的債券主體評級在AA級以上的占比僅為65%。較低評級會導致發(fā)債融資成本抬升，且債券流動性也可能受到影響。因此，未來應在完善債券市場評級、助力民營企業(yè)增信等方面進一步發(fā)力。
此外，為助力更多民營企業(yè)借助資本市場發(fā)展壯大，《意見》還明確提出“支持符合條件的民營企業(yè)上市融資和再融資”。
對此，田利輝認為，資本市場應從明晰優(yōu)化監(jiān)管、加強專業(yè)服務和提振市場信心三方面著手。首先，證券監(jiān)管需要進一步優(yōu)化，讓民營企業(yè)清晰明了自身是否符合和是否適宜上市融資和再融資；其次，要落實穿透式監(jiān)管，讓民營企業(yè)的融資切實用于企業(yè)發(fā)展，而不能出現大股東掠奪等利益輸送問題；最后，還需要推動券商等專業(yè)機構有效開展對民營企業(yè)的專業(yè)服務，基于專業(yè)能力開展治理提升、融資咨詢和信披合規(guī)等工作。
多舉措著力補短板
近年來，資本市場不斷提升服務精準度、增強直達性，為民營經濟引入更多資金“活水”。與此同時，當前資本市場在支持民營企業(yè)方面仍存在短板。
“由于一些民營企業(yè)規(guī)模較小、財務狀況較為薄弱，難以達到銀行信貸或發(fā)行股票、債券的融資門檻，需要多層次資本市場底層部分的支持，而目前多層次資本市場底部層級仍有待完善，存在覆蓋面不足等問題。”董忠云表示，此外，融資擔保是為民營企業(yè)增信、助力民營企業(yè)融資的重要手段，而當前一些融資擔保機構資金規(guī)模偏小、融資擔保能力偏弱、風險補償機制不健全，限制了行業(yè)發(fā)展和功能發(fā)揮。
對此，董忠云建議，未來資本市場應適當降低民營企業(yè)上市、發(fā)債等準入門檻，鼓勵民營企業(yè)通過資本市場進行直接融資，同時應加強資本市場底層建設，增加普惠性融資服務支持。此外，應大力支持融資擔保行業(yè)發(fā)展，鼓勵和支持民營企業(yè)利用擔保等增信手段強化自身融資能力，充分利用資本市場融資功能。
“《意見》向全社會釋放了促進民營經濟發(fā)展壯大的明確信號，資本市場應對中央支持民營經濟發(fā)展壯大的決心有更清醒的認識。”田利輝認為，要把《意見》當作工作指針，圍繞支持民營經濟大膽實施創(chuàng)新，針對民營經濟的特點、稟賦開展服務，狠抓政策制度落實。
聚焦民營企業(yè)融資需求，當前滬深證券交易所已有一系列創(chuàng)新舉措。例如，深交所推動民營企業(yè)發(fā)行各類債券及資產支持證券產品，包括大力推動知識產權ABS可復制、規(guī)?；l(fā)展，累計融資近222億元，實現專利、商標和版權全覆蓋，助力打通民營科技企業(yè)知識產權創(chuàng)造過程中的“融資、交易、運營”業(yè)務鏈條。
深交所有關負責人表示，接下來將加大服務民營經濟力度，通過產品創(chuàng)新、機制創(chuàng)新進一步強化民營企業(yè)融資支持機制，提升優(yōu)質民營企業(yè)融資便利性、可得性，更好服務國家戰(zhàn)略和經濟社會發(fā)展全局。
當然，民營企業(yè)融資難題的改善并非能一蹴而就的，需多方加以配合，對于民營企業(yè)自身來說，也應多措并舉提升自身融資能力。董忠云建議，首先，“打鐵還需自身硬”，民營企業(yè)應不斷完善企業(yè)治理結構，提升企業(yè)盈利能力和償債能力，提高企業(yè)競爭力。其次，應積極加強與資本市場的聯系，增進與各類金融機構的業(yè)務溝通，充分了解資本市場的金融服務。再次，應通過各類傳播平臺加強宣傳，提高民營企業(yè)在資本市場的知名度和形象，吸引更多投資者關注和支持企業(yè)發(fā)展。（記者 李華林）
