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隔夜資金利率持續(xù)低位 業(yè)內(nèi)預(yù)計下周MLF或縮量續(xù)作
发稿时间:2022-08-10 09:48   来源: 證劵日報

  8月份以來,隔夜資金利率持續(xù)低位徘徊。特別是隔夜Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)、DR001(銀行間市場存款類機構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購利率)自8月2日以來一直在1.1%以下,低于年內(nèi)每月同期水平。

  據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示,8月1日以來DR001連續(xù)下降,8月8日加權(quán)平均利率為1.0137%,截至8月9日16時,DR001加權(quán)平均利率為1.0227%;隔夜Shibor同樣自8月1日至8月8日連續(xù)下降,8月8日報1.013%為年內(nèi)次低水平,8月9日上行0.5個基點至1.018%;R001(銀行間市場隔夜質(zhì)押式回購利率)8月8日也降至年內(nèi)次低水平,報1.1038%。

  談及隔夜資金利率走低的原因,東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示,首先,4月份以來,伴隨退稅與專項債資金大規(guī)模投放,市場流動性持續(xù)處于略高于合理充裕水平。8月份以來這一過程或仍在持續(xù),并繼續(xù)成為驅(qū)動隔夜資金利率、7天期資金利率以及1年期銀行同業(yè)存單收益率等主要市場利率走低的主要原因。其次,當(dāng)前貨幣政策注重為經(jīng)濟修復(fù)提供有利的貨幣金融環(huán)境,或希望以較為寬松的市場流動性支持銀行加大信貸投放。再次,近期經(jīng)濟修復(fù)進度較為溫和,市場主體的投資、消費活躍度仍處于較低水平,企業(yè)和居民的信貸需求有待進一步釋放,銀行風(fēng)險偏好尚有待進一步提升。這也導(dǎo)致了銀行體系流動性較多淤積在貨幣市場。

  由于R001和DR001近期一直處于較低水平,隔夜質(zhì)押式回購日成交量自8月2日以來也保持在6萬億元以上。其中,8月8日,隔夜質(zhì)押式回購日成交量達6.38萬億元,創(chuàng)年內(nèi)新高,約占當(dāng)日質(zhì)押式回購日成交量(7.06萬億元)的90%,可以看出當(dāng)前市場加杠桿情緒較為高漲。

  對于未來隔夜資金利率是否還有進一步走低的可能,中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示,有多重因素限制其進一步下行的空間:一方面,從利率傳導(dǎo)機制維護的角度來看,市場利率與政策利率大幅偏離會限制政策利率的指引作用,為了維護利率傳導(dǎo)機制的有效性,央行也將及時對隔夜資金利率進行調(diào)控;另一方面,從防止資金空轉(zhuǎn)增大金融體系脆弱性的角度來看,資金的體內(nèi)循環(huán)伴隨負債久期的縮短,使得短期內(nèi)流動性嚴重不足的風(fēng)險上升,而當(dāng)實體投資回報下降、資金用于金融投資時,杠桿風(fēng)險可能更大,與政策初衷背道而馳。此外,未來貨幣政策的重點可能并非數(shù)量寬松,而是要引導(dǎo)寬貨幣向?qū)捫庞糜行鲗?dǎo),避免大量資金淤積在貨幣市場上空轉(zhuǎn)。

  王青也認為,財政資金投放帶來的資金面寬松效應(yīng)或接近尾聲,加上當(dāng)前隔夜資金利率水平已接近歷史低位,接下來進一步走低、進而持續(xù)處于1%下方的空間和可能性都不大。此外,近期債市“滾隔夜”加杠桿現(xiàn)象比較突出,有可能引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。

  值得一提的是,除了隔夜資金利率外,DR007(銀行間存款類金融機構(gòu)7天期質(zhì)押式回購利率)近期也處于較低水平。8月8日,DR007加權(quán)平均利率為1.285%,為年內(nèi)最低值,遠低于當(dāng)前7天逆回購利率(2.1%)。

  在資金面充裕的背景下,央行也保持著“地量”逆回購操作,自8月份以來每日操作量均為20億元。而下周即將有6000億元MLF(中期借貸便利)到期,央行是否有可能縮量續(xù)作?

  對此,前述分析人士均認為有縮量續(xù)作的可能。王青表示,從以往情況來看,在市場資金利率明顯低于相應(yīng)政策利率的背景下,MLF縮量續(xù)作的可能性會增加;而且8月份MLF到期量為6000億元,與7月份的1000億元不同,具備縮量續(xù)作的條件。不過,當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)過程較為溫和,寬信用有待進一步發(fā)力,從這個角度來看,也不能完全排除8月份MLF等量續(xù)作的可能。

  “畢竟與‘地量’逆回購相比,縮量續(xù)作MLF的流動性收緊信號更為強烈,而且后期市場力量本身也有推動資金利率上行的趨勢。”王青認為。(記者 劉 琪)

     編輯:郭成  校對:譚鵬  審核:劉益



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